REGULAMENT nr. 15 din 6 octombrie 2006

privind prezentarea recomandărilor pentru investiţii în instrumente financiare

EMITENT

COMISIA NAŢIONALA A VALORILOR MOBILIARE

Publicat în MONITORUL OFICIAL nr. 943 din 22 noiembrie 2006

Articolul 1

Prezentul regulament stabileşte norme cu privire la prezentarea către public a recomandărilor pentru investiţii în instrumente financiare ale pieţei de capital şi la prezentarea publică a conflictelor de interese în care se pot afla persoanele care produc sau distribuie informaţii referitoare la strategii de investiţii.

Articolul 2

(1) Termenii şi expresiile utilizate în prezentul regulament au semnificatia prevăzută în Legea nr. 297/2004 privind piaţa de capital, cu modificările şi completările ulterioare. ... (2) În sensul prezentului regulament, termenii şi expresiile de mai jos au următoarele semnificatii: ... a) recomandare - cercetare sau informaţie care recomanda ori sugereaza, implicit sau explicit, o strategie de investiţii cu privire la unul ori mai multe instrumente financiare sau la emitenti de instrumente financiare - de a cumpara, a vinde, a menţine, a subscrie sau de a exercita un drept conferit de un asemenea instrument -, inclusiv orice opinie emisă privind preţul sau valoarea prezenta ori viitoare a acestor instrumente, destinată unor canale de distribuţie sau publicului ori susceptibilă sa ajungă la cunoştinţa publicului sub orice formă scrisă sau nescrisa. Recomandare nescrisa înseamnă orice recomandare verbală transmisă direct sau prin intermediul unor mijloace audiovizuale ori o recomandare publicată pe o pagina de internet sau prin intermediul oricărui alt sistem electronic; ... b) cercetare sau alta informaţie care recomanda ori sugereaza o strategie de investiţii: ...

1. o informaţie produsă de către un consultant de investiţii, o societate de servicii de investiţii financiare, o instituţie de credit, orice altă persoană al carei principal obiect de activitate consta în realizarea de recomandări sau de către o persoană fizica ce desfăşoară activitate pentru aceştia în baza unui contract de muncă ori altfel şi care, în mod direct sau indirect, exprima o anumită recomandare de investiţii referitoare la un instrument financiar sau un emitent de instrumente financiare;

2. o informaţie realizată de către o altă persoană decât cele menţionate la pct. 1, în special de către un ziarist profesionist definit conform Codului deontologic al ziaristului, adoptat de Clubul Roman de Presa, şi care recomanda în mod direct investirea într-un anumit instrument financiar;

c) persoana relevanta - o persoană fizica sau juridică ce produce ori difuzează recomandări în exerciţiul profesiei, al administrării propriei afaceri sau în nume personal; ... d) emitent - emitentul unui instrument financiar la care se referă, direct sau indirect, o anumită recomandare pentru investiţii; ... e) canal de distribuţie - modalitatea prin care informaţia este sau ar putea fi facuta publică, iar prin informaţie care ar putea fi facuta publică se înţelege orice informaţie la care are ori poate avea acces un număr mare de persoane; ... f) reglementări adecvate - orice norme în vigoare, inclusiv cele de autoreglementare, cu privire la prezentarea corecta a cercetărilor sau a altor informaţii menite sa recomande ori sa sugereze o strategie de investiţii, asa cum sunt definite la lit. b), precum şi la informarea publicului în legătură cu eventualele conflicte de interese; ... g) editori - editorii de presa care îşi desfăşoară activitatea în presa scrisă, radio, televiziune sau în cadrul serviciilor de comunicaţie prin internet; ... h) difuzori de presa - agenţiile de presa, precum şi oricare alte servicii de difuzare a stirilor. ...

Articolul 3

(1) Orice recomandare trebuie să menţioneze în mod clar şi vizibil identitatea persoanei care a produs-o şi, în special, numele şi funcţia persoanei care a realizat recomandarea, precum şi denumirea persoanei juridice responsabile pentru producerea ei. ... (2) În cazul în care persoana relevanta este o societate de servicii de investiţii financiare (S.S.I.F.) sau o instituţie de credit, recomandarea trebuie să cuprindă informaţii cu privire la autoritatea de reglementare însărcinată cu supravegherea respectivei persoane. ... (3) În cazul în care persoana relevanta nu este nici o S.S.I.F. şi nici o instituţie de credit, dar este subiect al unor reglementări proprii, recomandarea trebuie să facă referire şi la acestea. ... (4) În cazul recomandărilor nescrise, cerinţele prevăzute la alin. (1) şi (2) se vor considera îndeplinite dacă recomandarea include o trimitere la locul în care aceste informaţii pot fi direct şi uşor accesate de către public, de exemplu adresa de internet a persoanei relevante. ... (5) Alin. (1) şi (2) nu se vor aplica ziaristilor, editorilor şi difuzorilor de presa care sunt subiect al unor reglementări adecvate echivalente, inclusiv cele profesionale, cu condiţia ca acestea să aibă efecte similare cu cele prevăzute la respectivele alineate. ... (6) Comisia Naţionala a Valorilor Mobiliare (C.N.V.M.) se va pronunţa asupra caracterului echivalent al oricărei reglementări menţionate la alin. (5), precum şi asupra naturii similare a efectelor produse de aceasta. ...

Articolul 4

(1) Persoanele relevante se vor asigura, pe cat posibil, de faptul ca producerea şi/sau distribuţia de recomandări se fac cu respectarea următoarelor condiţii: ... a) separarea clara a faptelor de interpretări, aprecieri sau opinii proprii; ... b) utilizarea unor surse credibile sau, în cazul în care exista suspiciuni cu privire la credibilitatea acestor surse, indicarea acestora; ... c) prezentarea explicita a tuturor previziunilor şi nivelurilor de preţ, precum şi a principalelor ipoteze avute în vedere. ... (2) În cazul recomandărilor nescrise, cerinţele prevăzute la alin. (1) se vor considera îndeplinite dacă recomandarea include o trimitere la locul în care aceste informaţii pot fi direct şi uşor accesate de către public, de exemplu adresa de internet a persoanei relevante. ... (3) Persoana relevanta trebuie să ia toate măsurile astfel încât recomandările sale să poată fi justificate în cazul unei solicitări în acest sens din partea C.N.V.M. ... (4) Alin. (1) şi (3) nu se vor aplica ziaristilor, editorilor şi difuzorilor de presa care sunt subiect al unor reglementări adecvate echivalente, inclusiv cele profesionale, cu condiţia ca acestea să aibă efecte similare cu cele prevăzute la respectivele alineate. ... (5) C.N.V.M. se va pronunţa asupra caracterului echivalent al oricărei reglementări menţionate la alin. (4), precum şi asupra naturii similare a efectelor produse de aceasta. ...

Articolul 5

(1) În cazul în care persoana relevanta este un consultant de investiţii, o S.S.I.F., o instituţie de credit, o persoană juridică implicata cu aceştia, o persoană relevanta al carei obiect de activitate este producerea de recomandări sau o persoană fizica ce desfăşoară activitate pentru aceştia în baza unui contract de muncă ori altfel, aceasta trebuie să se asigure ca sunt îndeplinite obligaţiile prevăzute la art. 4, precum şi, cel puţin, următoarele condiţii: ... a) toate sursele importante sunt indicate în mod adecvat, inclusiv emitentul, precum şi faptul ca recomandarea a fost comunicată emitentului şi modificată ulterior acestei dezvaluiri, dar înainte de difuzare, dacă este cazul; ... b) orice baza de evaluare sau metodologie utilizata pentru evaluarea unui instrument financiar sau a unui emitent de instrumente financiare ori pentru stabilirea unui nivel de preţ al unui instrument financiar este rezumata în mod adecvat; ... c) semnificatia oricărei recomandări făcute, de tipul "cumpara", "vinde" sau "păstrează", care poate include intervalul de timp al investiţiei la care se raportează recomandarea, este explicata în mod adecvat, iar orice avertisment vizând un anumit risc, inclusiv o analiza a ipotezelor relevante, este indicat; ... d) se face referire la modalitatea de actualizare a recomandărilor, dacă aceasta exista, şi la orice schimbare semnificativă a modalităţilor de realizare a recomandarii, dacă este cazul; ... e) data la care recomandarea a fost distribuita/publicată pentru prima oara, precum şi data şi ora aferente preţului de pe piaţa al oricărui instrument financiar menţionat sunt indicate în mod clar; ... f) în cazul în care o recomandare diferă de o alta recomandare referitoare la acelaşi instrument financiar sau acelaşi emitent, emisă în decursul unei perioade anterioare de 12 luni, se vor indica în mod clar şi vizibil modificarea facuta, precum şi data exactă la care a fost publicată prima recomandare. ... (2) În cazul în care cerinţele prevăzute la alin. (1) lit. a)-c) sunt disproportionate în raport cu durata de valabilitate a recomandarii publicate, acestea se vor considera îndeplinite dacă recomandarea include o referire clara la locul în care informaţia solicitată poate fi uşor şi direct accesata de către public, de exemplu o legătură directa de internet către acea informaţie publicată pe adresa de internet a persoanei relevante, cu condiţia sa nu fi existat modificări ale metodologiei sau bazei de evaluare utilizate. ... (3) În cazul recomandărilor nescrise, cerinţele prevăzute la alin. (1) se vor considera îndeplinite dacă recomandarea include o trimitere la locul în care aceste informaţii pot fi direct şi uşor accesate de către public, de exemplu adresa de internet a persoanei relevante. ...

Articolul 6

(1) Persoanele relevante sunt obligate sa dezvaluie toate legăturile şi circumstanţele care sunt în mod rezonabil de natura sa aducă atingere obiectivitatii recomandarii făcute, în special dacă persoanele relevante au un interes financiar semnificativ în legătură cu unul sau cu mai multe instrumente financiare care fac obiectul recomandarii sau dacă exista un conflict de interese semnificativ cu privire la emitentul la care se referă recomandarea. ... (2) În cazul în care persoana relevanta este o persoană juridică, cerinţa prevăzută la alin. (1) se va aplica, de asemenea, oricărei persoane fizice sau juridice care desfăşoară activitate pentru aceasta în baza unui contract de muncă ori altfel şi care a participat la elaborarea recomandarii. ... (3) În cazul în care persoana relevanta este o persoană juridică, informaţiile care trebuie dezvăluite în conformitate cu alin. (1) se vor referi cel puţin la: ... a) orice interese sau conflicte de interese ale persoanei relevante ori ale persoanelor juridice implicate cu aceasta, care sunt cunoscute sau se asteapta în mod rezonabil să fie cunoscute persoanelor implicate în elaborarea recomandarii; ... b) interese sau conflicte de interese ale persoanei relevante ori ale persoanelor juridice implicate cu aceasta, cunoscute persoanelor care, deşi nu sunt implicate în pregătirea recomandărilor, au avut sau sunt susceptibile să aibă acces la recomandări înaintea distribuirii acestora către clienţi ori public. ... (4) Informaţiile prevăzute la alin. (1)-(3) trebuie prezentate în cuprinsul recomandarii. Atunci când asemenea informaţii sunt disproportionate comparativ cu durata recomandarii distribuite, este suficienta o trimitere clara, în cuprinsul recomandarii, la locul în care asemenea informaţii pot fi în mod direct şi uşor accesate de către public, de exemplu o legătură directa de internet către informaţiile publicate la adresa de internet a persoanei relevante. ... (5) În cazul recomandărilor nescrise, cerinţele prevăzute la alin. (1) şi (2) se vor considera îndeplinite dacă recomandarea include o trimitere la locul în care aceste informaţii pot fi direct şi uşor accesate de către public, de exemplu adresa de internet a persoanei relevante. ... (6) Alin. (1)-(4) nu se vor aplica ziaristilor, editorilor şi difuzorilor de presa care sunt subiect al unor reglementări adecvate echivalente, inclusiv cele profesionale, cu condiţia ca acestea să aibă efecte similare cu cele prevăzute la respectivele alineate. ... (7) C.N.V.M. se va pronunţa asupra caracterului echivalent al oricărei reglementări menţionate la alin. (6), precum şi asupra naturii similare a efectelor produse de aceasta. ...

Articolul 7

(1) Pe lângă obligaţiile prevăzute la art. 6, orice recomandare realizată de un consultant de investiţii, o S.S.I.F., o instituţie de credit, orice persoană juridică implicata cu aceştia sau altă persoană relevanta al carei obiect principal de activitate este producerea de recomandări trebuie să facă publice în mod clar şi explicit următoarele informaţii cu privire la propriile interese şi la conflictele de interese: ... a) detineri majore care exista între persoanele relevante sau orice persoană juridică implicata, pe de o parte, şi emitent, pe de altă parte. Aceste detineri includ cel puţin următoarele situaţii: ...

- persoana relevanta sau orice persoană juridică implicata cu aceasta deţine mai mult de 5% din capitalul social al emitentului; sau

- emitentul deţine mai mult de 5% din capitalul social al persoanei relevante sau al oricărei persoane juridice implicate;

b) interesele financiare semnificative ale persoanei relevante sau ale oricărei persoane juridice implicate cu aceasta cu privire la emitent; ... c) declaraţie cu privire la faptul ca persoana relevanta sau orice persoană juridică implicata este formator de piaţa pentru instrumente financiare emise de emitent, dacă este cazul; ... d) declaraţie cu privire la faptul ca persoana relevanta sau orice persoană juridică implicata cu aceasta a fost în ultimele 12 luni manager principal ori asociat al sindicatului de intermediere sau a participat la intermedierea oricărei oferte publice de instrumente financiare emise de emitent, dacă este cazul; ... e) dacă este cazul, o declaraţie cu privire la faptul ca persoana relevanta sau orice persoană juridică implicata cu aceasta este parte în orice alt contract încheiat cu emitentul, având ca obiect furnizarea de servicii de investiţii financiare, cu condiţia ca aceasta sa nu implice dezvaluirea oricărei informaţii comerciale confidenţiale, iar respectivul contract sa fi fost în vigoare în ultimele 12 luni sau sa fi determinat, în aceeaşi perioadă, efectuarea unei plati compensatorii ori o promisiune de efectuare a unei plati compensatorii; ... f) declaraţie cu privire la faptul ca persoana relevanta sau orice persoană juridică implicata cu aceasta este parte a unui contract încheiat cu emitentul, având ca obiect producerea de recomandări, dacă este cazul. ... (2) O instituţie de credit sau o S.S.I.F. trebuie să facă publice măsurile de ordin organizatoric şi administrativ adoptate în scopul prevenirii şi evitării conflictelor de interese, în ceea ce priveşte recomandările, inclusiv modalităţile de protecţie a informaţiilor. ... (3) În cazul persoanelor fizice sau juridice care desfăşoară activitate pentru o S.S.I.F. sau pentru o instituţie de credit în baza unui contract de muncă ori altfel şi care au fost implicate în pregătirea recomandarii, cerinţa prevăzută la art. 6 alin. (2) va include, dacă este cazul, dezvaluirea faptului ca remunerarea acestor persoane are legătură cu tranzacţii de investiţii financiare efectuate de S.S.I.F., de instituţia de credit sau de orice persoană juridică implicata cu acestea. ... (4) În cazul în care persoanele fizice prevăzute la alin. (3) primesc sau cumpara acţiuni ale unui emitent, anterior unei oferte publice de acţiuni, vor fi făcute publice preţul la care acţiunile au fost achiziţionate, precum şi data achiziţiei. ... (5) O instituţie de credit sau o S.S.I.F. va publică trimestrial proporţia, din totalul recomandărilor produse, a celor de tipul "a cumpara", "a vinde", "a păstra" sau altele echivalente, precum şi proporţia emitenţilor ce corespunde fiecăreia dintre aceste categorii şi cărora S.S.I.F. sau instituţia de credit le-a furnizat, în decursul ultimelor 12 luni, servicii de investiţii financiare. ... (6) Informaţiile prevăzute la alin. (1)-(5) trebuie prezentate în cuprinsul recomandarii. Atunci când asemenea informaţii sunt disproportionate în raport cu mărimea recomandarii, este suficienta o trimitere clara, în cuprinsul recomandarii, la locul în care asemenea informaţii pot fi în mod direct şi uşor accesate de către public, de exemplu o legătură directa de internet către informaţiile publicate la adresa de internet a S.S.I.F. sau a instituţiei de credit. ... (7) În cazul recomandărilor nescrise, cerinţele prevăzute la alin. (1) se vor considera îndeplinite dacă recomandarea include o trimitere la locul în care aceste informaţii pot fi direct şi uşor accesate de către public, de exemplu adresa de internet a persoanei relevante. ...

Articolul 8

În cazul în care o persoană relevanta distribuie pe propria răspundere o recomandare produsă de către o terta parte, acea recomandare va indica în mod clar şi vizibil identitatea respectivei persoane relevante.

Articolul 9

(1) În cazul în care o recomandare produsă de către o terta parte este modificată substanţial în cuprinsul unei informaţii distribuite, acea informaţie va indica în mod clar şi în detaliu în ce anume consta modificarea. Ori de câte ori modificarea substantiala a recomandarii consta în schimbarea sensului recomandarii (precum schimbarea unei recomandări de a cumpara într-o recomandare de a păstra sau a vinde ori viceversa), cerinţele prevăzute la art. 3-6 cu privire la producătorii de recomandări vor fi îndeplinite de către persoana care distribuie informaţia, în concordanta cu modificarea substantiala. ... (2) Persoanele juridice relevante care, direct sau prin intermediul unor persoane fizice, distribuie recomandări modificate substanţial vor elabora proceduri formale scrise care să permită accesul persoanelor care primesc respectivele informaţii la datele privind identitatea producătorului acestora, la recomandarea însăşi şi la informaţia privind interesele producătorului sau conflictele de interese în care se găseşte, cu condiţia ca aceste informaţii să poată fi dezvăluite în mod public. ... (3) Alin. (1) şi (2) nu se vor aplica în cazul informaţiilor de presa cu privire la recomandări produse de către o terta persoana, atunci când recomandarea nu a fost modificată în mod substanţial. ... (4) În cazul distribuirii unui rezumat al unei recomandări produse de către o terta parte, persoana relevanta care distribuie un astfel de rezumat se va asigura ca acesta este clar şi corect întocmit, menţionând documentul sursa, precum şi locul în care publicul poate avea acces direct şi uşor la menţiunile referitoare la documentul sursa, cu condiţia ca aceste informaţii să poată fi dezvăluite în mod public. ...

Articolul 10

În cazul în care persoana relevanta este o S.S.I.F., o instituţie de credit sau o persoană fizica ce lucrează pentru aceste persoane în baza unui contract de muncă ori altfel şi distribuie recomandări produse de către o terta parte, aceasta trebuie să se asigure ca sunt îndeplinite obligaţiile prevăzute la art. 8 şi 9, precum şi următoarele:

a) indicarea în mod clar şi vizibil a denumirii autorităţii cu atribuţii de supraveghere a S.S.I.F. sau a instituţiei de credit; ... b) persoana care face publică recomandarea va îndeplini cerinţele prevăzute la art. 7 privind producătorii de recomandări, dacă producătorul ei nu a difuzat-o deja printr-un canal de distribuţie; ... c) dacă S.S.I.F. sau instituţia de credit a modificat în mod substanţial recomandarea, se vor îndeplini cerinţele prevăzute la art. 4-8 cu privire la producătorii de recomandări. ...

Articolul 11

(1) Încălcarea de către persoanele relevante a prevederilor prezentului regulament se sancţionează, în funcţie de gravitatea abaterii, după cum urmează: ... a) avertisment; ... b) amenda; ... c) sancţiuni contravenţionale complementare, aplicate după caz: ...

1. suspendarea autorizaţiei;

2. retragerea autorizaţiei;

3. interzicerea temporară sau definitivă a desfăşurării unor activităţi şi servicii ce cad sub incidenţa prezentului regulament;

d) sesizarea autorităţii sau organismului abilitat cu supravegherea bunei conduite a persoanei relevante, dacă supravegherea acesteia nu intră în atribuţiile C.N.V.M. ... (2) În cazul în care persoana relevanta este ziarist, editor sau difuzor de presa, C.N.V.M. poate solicita difuzarea, în cadrul publicaţiei, postului sau serviciului electronic respectiv, a unui comunicat privind sancţiunea aplicată conform alin. (1). ... (3) Sancţiunile prevăzute la alin. (2) nu se vor aplica în cazul în care persoanele relevante respective sunt membre ale unei organizaţii profesionale care dispune de reglementări adecvate echivalente ce asigura sancţiuni similare cu cele prevăzute la respectivul alineat. ...

Articolul 12

Prezentul regulament transpune Directiva nr. 125/2003/CE de implementare a Directivei nr. 6/2003/CE privind corecta prezentare a recomandărilor pentru investiţii şi dezvaluirea conflictelor de interese, publicată în Jurnalul Oficial al Uniunii Europene seria L nr. 184 din 24 decembrie 2003.

Articolul 13

Prezentul regulament intră în vigoare la data publicării sale şi a ordinului de aprobare a acestuia în Monitorul Oficial al României, Partea I, şi va fi publicat şi în Buletinul C.N.V.M. şi pe site-ul acesteia (www.cnvmr.ro).

____________